□本报记者王雪青王昱炟
上周，在港股挂牌的新消费明星股泡泡玛特在连续下跌之后 ，迎来强势反弹 。在股票回购 、“电子木鱼 ”火爆全网 、荣耀联名潮玩手机发布等一系列利好带动下 ，泡泡玛特股价上周大涨近23%，总市值回升至2946亿港元以上 。
在刚刚披露的公募基金2025年四季报中，公募整体对泡泡玛特净减持 ，但也有基金逆势加仓。泡泡玛特作为新消费的“估值锚 ” ，市场普遍关注：泡泡玛特股价是否已止跌？年轻客户对泡泡玛特的热情还在吗？展望2026年，机构投资者对新消费投资的观点又有哪些新变化？
上季度机构净减持泡泡玛特
近几个月以来 ，泡泡玛特股价波动剧烈。其股价先于2025年8月底触及339.8港元的历史高位 ，总市值超4000亿港元；随后，其股价持续回调 ，到了2025年第四季度 ，股价自历史高位的跌幅超过40% 。
天相投顾提供的数据显示，2025年四季度 ，泡泡玛特遭遇了机构资金的显著减持：公募基金对泡泡玛特的持股数从2025年三季度末的4382.13万股降至2025年四季度末的3425.48万股；基金持有泡泡玛特的总市值缩水幅度近45% ，其中既有股价下跌的因素，也有机构减持的影响 。
报告期内 ，重仓泡泡玛特的基金数量从2025年三季度末的160只锐减至2025年四季度末的107只 ，机构资金撤离趋势明显。其中，兴合基金、南方基金、长城基金 、长信基金 、汇添富基金旗下产品较三季度大幅度减持泡泡玛特，减持股数均超百万股 。
不过 ，也有机构逆势而上 。例如 ，睿远基金、富国基金 、安信基金 、银华基金、交银施罗德基金等在2025年四季度显著增持泡泡玛特。截至2025年底，持有泡泡玛特仓位占比较大的机构有睿远基金 、汇泉基金 、恒越基金、兴合基金等 。
其中 ，睿远港股通核心价值在2025年四季度大幅加仓泡泡玛特245万股；百亿基金经理农冰立管理的景顺长城品质长青加仓泡泡玛特逾23万股；景顺长城恒生消费ETF也加仓了泡泡玛特逾67万股 。
段永平“无法理解”
近期 ，有网友向投资大佬段永平提问对泡泡玛特的看法。段永平表示：“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的 。不过 ，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西 ，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长 ，那对你来说 ，这当然是个还不错的投资 。”
有观点认为，传统习惯是用“实用与否 ”“值不值钱 ”的逻辑衡量消费价值 ，所以无法理解年轻一代为何要为潮玩买单。而在年轻人的视角里 ，“情绪无价”却逐渐成为当代的消费内核 。
泡泡玛特创始人王宁曾表示：“我们是一家IP公司，盲盒玩法只是锦上添花的点 。 ”王宁将潮玩类比为博物馆里的艺术品，其核心价值不在于实用 ，而在于审美 、艺术和陪伴等精神层面。
一位在泡泡玛特排队结账购买“电子木鱼 ”的顾客对中国证券报记者表示 ，“这个‘电子木鱼’正好抓住了当下‘佛系年轻人’的审美点；而且春节快到了，敲敲木鱼也能感受到过年的气氛。”
近日 ，中国证券报记者实地探访了位于北京798艺术区的泡泡玛特展览 ，在高峰时段，仍能看到排队时长超过一个小时的人群 。
这是一场主打泡泡玛特旗下IP Zsiga的艺术展 。一位带着Zsiga手办来观展的资深粉丝表示：“Zsiga不仅可爱 ，还有非常积极的寓意 ，每一款形象的背后都是内心深处的自己。 ”
机构看好新消费赛道
以泡泡玛特为代表的新消费板块前期持续下滑，引发了部分基金经理的反思 。不过 ，展望2026年 ，仍有不少投资机构看好新消费的表现 。
睿远港股通核心价值的基金经理张佳璐在2025年四季报中坦言，近三个月 ，新消费标的实际表现与展望存在差异 ，主要有以下原因：消费复苏不尽如人意，非必需消费与线上支出回暖力度不足；潮玩行业进入稳步发展期，新品与IP孵化成效尚未完全体现。市场情绪偏保守 ，对转型企业给予更长观察期 ，拖累了估值修复进程 。目前，消费与潮玩行业仍处于调整与模式转型阶段 。
展望2026年 ，张佳璐认为：“新消费行业标的有望从潮玩公司发展为IP生态运营者 ，通过IP多元开发 、海外市场深化及产品线拓宽，构建更稳健的增长模式 ，2026年或进入规模化盈利与结构成长新阶段。实现这一展望仍需宏观消费环境稳步复苏、行业竞争理性演化及公司战略有效执行 。整体而言 ，新消费等赛道有望在未来两年逐步释放长期价值 。 ”
农冰立在景顺长城品质长青2025年四季报中表示：“港股从2025年9月以来总体深度回调，相对于A股在估值上已经有较好的性价比 ，管理人仍然维持互联网 、新消费龙头公司的核心仓位 ，业绩的成长和估值的匹配度仍然是组合最核心的定价参考。”
景顺长城恒生消费ETF的2025年四季报显示：“港股估值仍处于历史较低位置，长期来看 ，港股市场的配置价值有望得到进一步提振 。数据表明 ，港股消费板块估值仍处于历史较低分位，具备较厚安全垫 。同时，随着经济持续复苏 ，消费需求在相关政策的推动下进一步释放 ，2026年港股消费板块具备一定吸引力。 ”